一、事件概述

近期，我们对唐人神公司进行了深入调研。

二、分析与判断

和美集团并表，收入增速靓丽

2013年末，唐人神以自有资金4.86亿元收购西藏和牧持有的和美集团40%股权，成为其第一大股东。和美集团饲料年销量达100万吨，其中80%-90%为禽料，10%-20%为猪料。唐人神原有饲料业务年销量约200万吨。今年一季度，和美集团并表后，公司主营收入和主营利润大幅增长，实现营业收入20.8亿元，同比增长46%，主营业务利润1.88亿元，同比增长37%。值得注意的是，本次收购完成后，公司资产负债率由去年末的33.82%上升至今年一季末的48.4%，全年财务费用可能突破5,000万元，较2013年增长超过170%。

饲料业务专注优势区域，种猪发展循序渐进

未来几年，唐人神将在优势区域如广东、湖南、合肥等地继续扩张饲料业务，在劣势区域收缩战线，不再盲目攀比投资速度，以发挥现有产能为主。由于猪价持续低迷，饲料销售压力较大，今年年初公司制定了新的激励方案提升员工积极性，如饲料销售提成、价值创造奖励基金等。

在经历了本轮周期洗礼后，唐人神将会放慢种猪业务扩张步伐。美国种猪业务盈利波动较小，但中国有别于美国，由于养殖户算不清养殖效益，在猪价下行阶段倾向于选择购买便宜种猪，因此国内种猪价格和生猪价格相关度很高，现阶段在中国市场大力推广种猪品牌相当困难。

三、盈利预测与投资建议

预计2014-15年，唐人神实现归属于母公司的净利润分别为1.15亿元和1.6亿元，对应每股收益0.27元和0.38元，合理估值8-10元，维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示

自然灾害。

五、生态保护与可持续发展

生态养殖，绿色未来

唐人神在推进猪业发展的同时，注重生态保护和可持续发展。通过引入先进的养殖技术和设备，降低养殖过程中的能耗和污染物排放，实现经济效益与环境保护的双赢。

例如，唐人神在养殖场建设中采用节能环保材料，降低能源消耗；在饲料生产中，采用绿色饲料添加剂，减少对环境的污染；在废弃物处理上，实施资源化利用，减少对环境的负担。

解决方案，助力养殖户

为了帮助养殖户提高经济效益，唐人神提供了一系列实用解决方案。包括：

• 提供专业的养殖技术培训，提高养殖户的养殖水平。
• 开展养殖户互助合作，降低养殖成本。
• 建立养殖保险制度，降低养殖风险。

随着我国养殖业的不断发展，唐人神在猪业领域的稳步推进，为养殖户带来了新的发展机遇。我们相信，在唐人神的引领下，我国养殖业将迈向更加绿色、可持续的发展道路。欢迎广大养殖户用实际体验验证我们的观点。